Fruit Farm Group in de problemen
De obligatiehouders van The Fruit Farm Group (FFG) zijn getuige de prijs waarvoor het schuldpapier verhandeld wordt bang dat ze hun geld niet terugkrijgen. Het bedrijf vraagt zijn geldschieters blijkens een uitnodiging om uitstel en aanpassing van ‘bepaalde voorwaarden’, en wil ook de verkoop van onderdelen bespreken.
Komen de partijen er niet uit, dan dreigt FFG in verzuim te geraken, tenzij de aandeelhouders (opnieuw) bijspringen, want het bedrijf heeft niet zomaar €60 mln beschikbaar. De obligatiehouders hebben diverse pandrechten, waaronder op de aandelen van de volgens FFG goed lopende Turkse dochter. FFG stelt desgevraagd pas op vragen te willen ingaan als de plannen zijn voorgelegd aan de obligatiehouders.
Groente- en fruitimperium
Schuldproblemen zijn niet nieuw voor de bedrijven van eigenaars Hein en Veerle Deprez. Ook Greenyard, het beursgenoteerde groente- en fruitimperium waarvan de Belgen grootaandeelhouder zijn, zit al een tijdlang aan de grond. In april kreeg het bedrijf, waar de Nederlander Marc Zwaaneveld sinds dit jaar mede aan het roer staat, van zijn financiers vijftien maanden de tijd om de schuldenberg terug te brengen tot een houdbaar niveau. FFG werd door broer en zus Deprez in 2014 uit een voorganger van Greenyard getild, om een groep kwekerijen ‘de financiële middelen te verschaffen om hun volledige potentieel te ontsluiten‘. FFG levert meer dan de helft van zijn producten, zoals avocado’s, lychees en peren, aan Greenyard.
De transactie werd deels gefinancierd met een obligatie met zekerheden van €60 mln die in december van dit jaar afloopt. De coupon op het papier bedraagt 5,75%. In 2017 kocht FFG ook nog het Friese glastuinbouwbedrijf A.C. Hartman, een belangrijke biologische leverancier van Albert Heijn.
Torenhoge rente
Uit de koers van de obligatie blijkt dat beleggers zich ernstig zorgen maken. Normaal gesproken kruipt de prijs van een obligatie als afbetaling nabij is richting de 100 cent op de euro. Bij FFG is dat niet het geval. De laatste prijs, volgens gegevens van Bloomberg zo’n 92 cent, levert op jaarbasis een effectief rendement (yield) op van rond de 30%. Er is wel wat handel in het instrument, maar leningen van dit formaat bevinden zich in de marge van de obligatiemarkt.
De torenhoge yield betekent dat herfinancieren bij dezelfde geldschieters voor FFG extreem duur zou zijn, zeker omdat er in Europa momenteel zelfs junk-obligaties te koop zijn zijn met een negatief rendement. Beleggers houden er kortom ernstig rekening mee dat hun FFG-lening in december niet (helemaal) afbetaald wordt.
Eigen vermogen verdampt
Dat FFG het zwaar heeft, staat als een paal boven water. Vooral in Nederland en Suriname draait het bedrijf slecht. In 2018 leed FFG een verlies van € 25 mln. op een omzet van € 105 mln. De omzet daalde, terwijl het verlies verviervoudigde. De kaspositie bleef bijna onveranderd, maar het eigen vermogen verdampte, van € 47 mln. tot € 1 mln. In het jaarverslag komt het woord ’turnaround’ vijfentwintig keer voor, maar het is duidelijk dat die nog in een pril stadium zit.
FFG-accountant BDO is er niet gerust op. Het kantoor onthoudt zich bij de jaarrekening van 2018 van een goedkeurende verklaring en een oordeel over het voortbestaan (‘going concern’) van FFG.
Een van de (talrijke) redenen voor deze pijnlijke conclusie is het feit dat onduidelijk is of FFG de obligatie kan herfinancieren. Het bedrijf wil een aantal verlieslatende dochters verkopen. Maar die hebben op hun beurt kapitaalinjecties nodig om te kunnen overleven, schrijft de accountant. FFG schrijft in het jaarverslag over 2018 dat een kapitaalinjectie ook een optie is, maar de uitnodiging voor de obligatiehoudersvergadering rept daar niet over.
Hartman krabbelt op
De Friese kweker Hartman is een van de dochterondernemingen die op de rol staan om verkocht te worden. De overname is uitgelopen op een drama. Onder een crisismanager lijkt het nu weer beter te gaan met het bedrijf, mede dankzij een herfinanciering. Dat zou Hartman een stuk aantrekkelijker maken voor eventuele kopers. Een woordvoerder meldt zelfs dat een reorganisatie en ontslagen, waar begin dit jaar veel over te doen was, in mei zijn teruggedraaid. Over het verkoopscenario zegt Hartman alleen dat ‘verkoop past in het beleid van FFG’. Maar gelukkig is het tweejarige huwelijk nooit geweest.
Bron: FD 02-08-2019 Bekijk het originele artikel. Bekijk ook andere voorbeelden zoals Canon.
